惠天热电：锅炉改造望提效 关联交易生疑

  6月29日，惠天热电发布了重要的公告，公司及全资子公司计划投资新型高效煤粉锅炉系统工程，显示出公司管理层正在为改善公司经营做出积极努力。但同时，金额巨大的关联交易的存在，依然给此公司的未来蒙上了一层疑云。

  据了解，惠天热电的主要供热区域为沈阳市，其供热量占沈阳市供热总量的25%以上。根据2012年年报披露推测，目前公司供暖面积约为5000万平方米。然而，拥有如此大竞争及垄断优势的企业，盈利能力却远远落后于同类公司及行业平均水平。

  2012年，惠天热电实现营业收入15.1亿元，同比增长12.01%；归属于上市公司股东的净利润2850万元，比上年同期下降35.5%，扣除非经常性损益后净利润则为亏损。

  同样从事供暖业务的联美控股（600167.SH），2012年营业收入为4.9亿元，同比增长21.56%；归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比增长33.99%。年报显示，2012年联美控股的供暖面积为1300万平方米。

  以净利润率来看（净利润/营业收入），联美控股为22.4%，惠天热电则为1.89%。换句线元的净利润，而惠天热电100元营收创造的净利润只有1.89元。

  上述知情人士提出，从经营层面看，惠天热电很大一片供暖区域地处老城区，供暖区域内老房子占比近70%，很多锅炉房使用的老旧锅炉效率低下，煤损情况严重，且惠天热电的煤炭采购成本高、利用效率低，是导致公司经营不善的主要原因。

  正如上面所说，惠天热电原有的老旧锅炉均采用链条炉排方式来进行燃烧，燃烧方法落后，效率低下、成本高。

  对此，今年6月29日，惠天热电发布了重要的公告称：公司及全资子公司计划投资新型高效煤粉锅炉系统工程，新上4台14MW、4台29MW、3台58MW新型高效煤粉锅炉以及热力网等配套设施建设项目，计划投资总额19200万元。

  据悉，这种新型高效煤粉锅炉在锅炉运行效率及节能减排方面都优于原来的燃煤小锅炉。在锅炉效率方面，新型高效煤粉炉实际可达到90%左右，与原燃煤锅炉相比，可提高25至30个百分点。

  由于锅炉运行效率高，比同容量燃煤原锅炉节煤30%左右，运行成本低。目前，这一资本预算尚处于前期筹备阶段。按照惠天热电每年100万吨的煤炭用量计算，如果对所有锅炉都实施完改造后，惠天热电每年可节省30万吨煤炭。

  值得注意的是，为什么惠天热电的净利润会如此不正常，其煤炭关联交易采购存在很多疑点。

  上述知情的人说：“在去年煤炭价格行情预期持续下降的情况下，惠天热电管理层及关联交易集团公司采取错误的煤炭采购方式，导致实际结算时惠天煤炭成本高出当时市场价约1.37亿元，由于关联交易的存在，有理由怀疑大股东侵占了上市公司这部分煤炭利益。”

  根据惠天热电2012年7月27日的公告，公司2012年将向关联公司沈阳城市公用集团煤炭有限公司采购100万吨煤炭，涉及金额约7亿元。

  一名长期投资惠天热电的投资者指出，据此计算，煤炭采购价格约为700元/吨。而Wind多个方面数据显示，秦皇岛煤价从2011年11月便开始直线Q（一种民用取暖煤）的煤炭平仓价从最高655元/吨下降到最低420元/吨。

  尽管公司在一季度报告中曾提出“控制股权的人公用集团考虑到煤炭购销期间煤矿的煤炭出矿价格下调，为保证上述关联交易价格的公允性，决定对上述煤炭价格作出一定幅度的下调。”但最终的执行价格仍大幅高于市场价。

  2013年2月，惠天热电发布2013~2014年的关联交易公告，预计2013年将向煤炭公司采购120万吨煤炭，涉及金额约8.5亿元，价格仍在700元/吨以上。

  这一议案在股东大会遭到了否决。此后，惠天热电又于6月26日发布了第二次公告，将煤炭采购量下调为112万吨，涉及金额5.8亿元，一下子下降了2.7亿元。煤炭价格下降为518元/吨，依然高于市场价。

  该知情人士提出，如果第二次修改议案继续被否决，上市公司可能通过公开对外招标的形式采购煤炭，在如今煤炭市场弱势的大环境下，预计煤炭采购价格将出现一下子就下降，为公司大幅度的提高利润。

  “供暖公司每年供暖费早早地就收上来十几个亿，如果经营得好，收入根本是不愁的。”上述投入资金的人在接受第一财经日报《财商》采访时表示，自己正在普通投资者中召集一些份额，表达自己的态度，但最终仍要看第二大、第三大股东的态度。

  对于公司经营层面的改善，该投资者表示，从技术上看，惠天热电原来用的是最低端的煤燃烧方式，使用的煤炭“烧一半漏一半”，锅炉改造后煤炭磨成粉，充分燃烧，的确显著有助于节省成本，但具体的效果要看实施以后的反馈。

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